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_1 __美国何时爆发债务危机？_2019年财年结束，美国国债超过23万亿美元，国债达到GDP的106%。这个数据看起来还是很吓人的。所以，很多人忧心忡忡来问我——美国何时爆发债务（金融）危机？在很多人看来，搞不好2020年美国佬就抗不住会崩盘。这里首先谈谈我的看法。很多人都看得到的危机往往都不会爆发——因为真正的危机是没有人能预测的。呃，能准确预测危机的都是神棍一样的人物。比如号称“准确预测到”2008年金融危机的有两个人，一个是国外的末日博士，一个是国内的谢国忠。那么，大家知道这哥俩是怎么“预测”到的呢？呃，就是年年唱衰天天看空——正好08年被他们瞎猫撞上了死耗子。现在我们大校同学也是这个路数，天天都喊“突破突破”，早晚有一天会蒙对一回。后来谢国忠同学如法炮制，天天看空房地产，结果连续十几年被打脸，最后连媒体都不好意思再发表谢同学的言论，才逐渐销声匿迹。所以，现在大家都能看到美国经济低迷、债台高筑，其实短期内爆发金融（债务）危机的可能性还真不大。下面我们就来研究美国的经济与债务问题。2016年国债收益率达到最低点1.5%左右，后来因为美联储加息，川普减税对经济也有拉动，国债收益率开始反弹，2019年国债收益率一路下跌，目前又回到1.5%左右的水平。
然后我们来看看美国经济增长的大趋势。（来源：知乎张狒狒）
2019年美国GDP估计是2%左右，这个数字再次创下了历史新低。现在情况就是这样，美国经济增长拉不起来，这个国债收益率只能被一路压低，债务总量只会继续增加。最后当GDP增量全部拿出来都无法支付利息的时候，美国国债的信用就崩塌了，然后就爆发金融危机。以上是大多数人的逻辑。_2 __美国的玩法1—负利率_这个逻辑看上去没毛病，但是忽略了美国至少还有两种玩法来摆脱困境。第一种玩法就是发行负利率国债。假如美国可以发行负利率国债来逐步替代前期国债，经过一段时间腾笼换鸟，极端情况下美国手里的国债全部变成负利率国债会是什么情况？美国佬发行国债不但不用支付利息，反而能倒赚钱！理论上讲，美国就永远不存在付不出利息导致信用违约的现象发生。现在问题来了，美国佬能发行这个负利率国债吗？要搞清楚这个问题之前，我们要先搞明白负利率是怎么回事？为什么会有负利率这么奇葩的经济现象存在。负利率的意思就是我们的存款利率变为了负值，就是说存钱不光是不能获得利息，同时还要给银行一部分钱。就目前而言，日本在2016年实现了存款负利率，德国在前不久出现了负利率国债，而丹麦前不久开始了房贷负利率。全球负利率的时代正在来临。可能有人有疑惑，为啥有人愿意存款倒贴钱给银行（或者倒贴钱买国债）？直接持有现金不好吗？至少货币不会缩水。两个原因。一个是企业或者富人——也就是拥有货币较多的个体持有现金代价很高。几万元现金还好说，如果现金数额巨大——比如几千万上亿，你怎么持有现金？怎么保障安全？怎么携带？等等都是一个问题。另一个是投机行为。假如一个投资者判断未来利率会继续下行，那么负利率债券也是可以投资获利的。比如购买利率为-0.25%的国债，未来利率降到-0.5%，这个前期购买的-0.25%的国债就会升值，投资者卖出这个升值的国债，就可以实现套利的目的。但是，搞负利率副作用也很大。比较突出的就是实行负利率的经济体一般会导致资金大量流出——因为没有投资获利的机会。所以，如果不是经济增长停滞，一般国家是不会搞负利率的。在我之前的文章曾经讲过一个很重要的知识点，就是任何经济体，无风险利率一定要低于GDP增长率。因为GDP增长率相当于整个社会的平均投资回报率，利率不能比这个社会平均投资回报率高，也不能低得太多，否则经济就要出问题。日本、德国包括丹麦高负利率是没办法，因为GDP增长已经基本停滞，不强行把利率降下去，大家都会选择存钱而不是投资，即使负利率有副作用也顾不得了。现在美国经济好歹还能有2%左右的增长，所以，离负利率时代还为时尚早。_3
__美国的玩法2—比烂_除了玩负利率，美国还有另一种玩法也可以摆脱债务危机。这种玩法就是比烂。这个比烂的意思就是——美国在爆发债务危机之前，如果有其它经济体率先崩盘，美国就可以大规模廉价收购这些经济体的优质资产，从而彻底改善自己的资产负债表。这种玩法很像森林里逃命的游戏——我不需要比老虎跑得快，我只需要比其他人跑得快就可以活下来。现在我们面临的就是这样一个比烂的时代。这是传统经济增长乏力，全球进入存量博弈的必然——当下已经不能指望通过劳动效率的提高来推动经济增长，而是直接去别人包里抢夺财富。按：现在全球经济唯一的希望就是第四次工业革命，第四次工业革命几个关键赛道就是5G、量子计算、人工智能。目前这几个赛道主要就是中美研发投入最大，技术水平最高。但是第四次工业革命距离爆发还有一个时间周期，我觉得除中美之外其他国家经济未必能坚持到这个时候，所以，本篇就不考虑未来工业革命这个变量，只分析存量博弈的结果。这个直接去别人包里抢夺财富不是发动战争硬来，那是二战之前的玩法。二战之后的玩法是金融掠夺，产业掠夺。美国就是金融掠夺的好手。呃，我们搞产业升级某种意义上也是去争夺发达国家最核心最赚钱的高端产业。以美国的经济体量以及债务规模，如果只是几个发展中国家倒下是不够吃的，必须得有几个经济块头比较大的发达国家倒下，才有可能改善自己的资产负债表。那么，率先倒下的会是谁？全球GDP达到5万亿美元以上的经济体就四个：美国、中国、欧盟、日本。欧盟比较复杂，我选取欧盟区经济最发达的国家作为样本（英国、德国、法国）。列举一下这几个国家2018年GDP增长率。美国：2.93%日本：0.79%英国：1.39%德国：1.53%法国：1.72%中国：6.6%2019年这几个国家经济增长都在下滑。中国估计是6%，美国2%，英国、法国估计还能维持在1%左右，德国不行了，GDP增长沦落为与日本差不多，估计在0.5%左右。如果撇开中国这个逆天的存在，美国在一票发达国家当中不仅不算差，而且还是最好的！美国GDP总量最高，增长率也是最高；债务GDP占比处于中等，日本政府债务GDP占比超过200%，法国超过100%，英国80%左右，德国60%。利率空间最大，日本已经是负利率，欧盟区0利率；美国目前国债利率好歹还能撑住1.5%左右的水平。这么七七八八一盘点，怎么看美国也不可能率先倒下去的国家。不同的视角往往有不同的观感。如果我们的视线只是局限在美国，你看到的就是经济持续下滑，债务持续增长——一副岌岌可危的样子。但是，如果我们把站在全球的视角去观察美国，却会发现，在一票发达国家当中，美国的表现居然还是最好的！是矮子中的高个子！（来源：同花顺财经）所以，站在比烂的层面，美国反而有很大可能成为一票发达国家当中笑到最后的赢家。_4
__资本流动的规律—鹿死谁手_未来哪些经济体更容易爆发经济危机？资本最有发言权。下面我们来看看资本的流动情况。资本流动有两个规律。其一，就是追求自由。资本流动越自由限制越少的地区对于资本所有者而言就是安全性最高。所以，在资本流动性好的地区，一般资产估值就会高一些，这就叫“流动性溢价”——比如，我大A股流动性就远比港股要高，所以，同样一个企业在大陆上市其估值一定比在港股要高。我们把这个原理放大，就是货币可以自由兑换的经济体，一般来说对资金的吸引力要更强一些。其二，就是追求收益。收益高对资本吸引力就大，反之就弱。了解了这两个规律，我们现在来看看资本在全球流动的情况。现在全球可以自由兑换的主权货币就四个——美元、欧元、英镑、日元。这四大货币分别对应四大经济体。在这四大货币可以自由兑换的经济体中，美国经济最强，所以对资金吸引力也最大。根据联合国贸易和发展会议发布的《2019年世界投资报告》（以下数据均引自这个权威报告），美国是2018年最大的外资流入经济体，流入量为2520亿美元，但低于2017年的2770亿美元（因为经济增长下滑）。（来源：搜狐网）你看看，虽然美国经济增长一直在下滑，但是在货币可自由兑换的经济体中表现最好（捂脸），所以对资金吸引力也最大——这就是今年以来美股屡创新高的原因，不是美国经济有多好，而是其他发达国家确实更烂。外资流入排名第二的就是中国大陆，2018年流入量为1390亿美元——这主要是人民币不能自由兑换的原因，但是中国香港也吸引了1160亿美元，中国大陆+中国香港，还是刚好超过美国。那么，大家知道哪个国家对中国投资增幅最大？是德国，投资增幅翻了一倍。联系今年德国GDP增长陷入停滞，政府开始推出负利率的国债——你都不得不佩服资金的嗅觉，真是春江水暖鸭先知——呃，不对，是钱先知。联合国发布的这个《2019年世界投资报告》报告有两个数据值得注意，全球外国直接投资（FDI）连续三年持续下降，发达国家降幅最大——2018年发达国家经济体外资流入减少27%，创2005年以来最低。与发达经济体FDI流入量锐减相比，去年流入发展中经济体的FDI呈现小幅增长态势，增幅为2%。同时，发展中经济体吸引FDI占全球总额的比重升至54%，创下历史新高。其中，亚洲发展中经济体的外资流入增长4%，成为全球外资流入最多的地区。以上数据说明什么？按道理，货币可以自由兑换的地区对资本更有吸引力，但是一票发达国家经济确实太烂，所以2018年发达国家经济体外资流入减少27%，发展中国家反而在小幅增长。同样是发达国家，美国经济相对最好，所以吸引外资最多，但即便如此，美国吸引外资同比2017年也减少了9%。欧盟最惨，2018年吸引外资直接腰斩，英国减少了36%；这个资本流动的数据与前面经济数据基本是匹配的。美、日、英、欧、中国等几大经济体，怎么看第一个倒下的也是欧盟啊，最有可能笑到最后的只能是中国。至于美国至少近一两年内是没有多大危险的。这里我就给一个可以量化的观测指标：在美联储基准利率没有降低到0以前，我不觉得美国有爆发金融危机或者债务危机的危险。如果美联储利率降到0以后就不好说了，我个人判断未来美元霸权将面临极大的挑战，而且，未来美联储未必有机会玩负利率。_5 __ 中国的应对—未虑胜先虑败_为什么未来美元霸权会面临挑战？为什么美联储未来未必有机会玩负利率？因为有一个叫主权数字货币的玩意儿露出了尖利的獠牙……在一个比烂的时代，无论是GDP增长率还是债务水平，中国的指标都是最良性的，按理说我们可以高枕无忧地等着其他国家先倒下。但是中国的文化博大精深，老外只知道我们有个孙子兵法，其实我们除了孙子还有孟子、老子、 荀子。这个荀子也是一位兵法大家，其重要思想就是“未虑胜先虑败”。未虑胜，先虑败！就是先不考虑可能获得胜利的优势因素，而是检查一下可能导致失败的劣势因素。所以，为了应对这个比烂的时代——呃，不对，准确地说是为了应对这个百年未见的大变局，我们管理层提前几年就有所布局，干了几件事。第一件事就是大规模扶贫工程。当然，扶贫工程主要是体现了我们社会主义制度的优越性，是全面建设小康社会的需要。但是，从另一个角度也可以看到——让大几千万人衣食无忧摆脱贫困是不是也消除了可能导致社会不稳定的隐患？社会不稳定，搞啥经济建设都没戏。所以，虽然现在全球内卷化趋势越来越明显，各个国家都出现了动乱的苗头——亚洲的印度、伊朗；南美的智利与维内推拉，欧洲的法国、英国、西班牙，是不是社会动荡不安？就算是美国也是骚乱不断。法国黄马甲运动（来源：新京报）我预计未来全球动乱的范围还会扩大，但是不管外面如何乱，中国一定是平静祥和，一定是风景这边独好。第二件事就是金融出清。所谓的金融出清就是金融排雷，就是防范系统性的金融风险。包括以下几个方面：提前引爆P2P这颗地雷；控制住地方债；整顿地方农商行；清剿币圈；等着一切做完之后，12月的经济工作会议宣布“金融体系基本健康”就代表着金融出清已经完成。_6 __ 最后的杀手锏—主权数字货币_自身毒素排干净了，我们各项指标也比发达国家好得多，那么，我们是不是可以耐心吃瓜看戏，看看一票发达国家谁先倒下了呢？不！我们还有杀手锏。呃，准确的说，就是当某人在悬崖边上摇摇欲坠的时候再往它屁股踢上一脚。这个杀手锏就是数字货币，由央行信用背书的人民币数字货币。前段时间，区块链突然被高层高度重视的时候我曾经写过一篇文章，主要观点就是区块链是我们与美国竞争的新赛道。这篇文章赶稿比较急，虽然大的逻辑没有问题，但是少数观点没有仔细推敲，现在看来可能有些问题。比如，在数字币我就直接引用了某个专家的观点——数字货币与负利率结合有利于促进消费。后来我越想越不对劲，数字货币怎么可能与负利率相互结合？这两者关系就像水与油一样难以兼容啊！为什么？负利率的基础是什么？是大宗货币保存、携带非常不方便，所以只能储存在银行，所以银行才能向储户收取“保管费”（负利率）。但是数字货币颠覆了这种模式。因为数字货币的存在让个人（或者机构）通过社交账户“携带”货币创造了条件。而且带区块链的数字货币是可以追溯的，所以根本不用担心安全问题。假如个人（或者机构）通过社交账户可以直接“携带”现金（数字货币），谁还愿意把钱存入银行交“保管费”？所以，数字货币一旦成为主流货币，其实就是封杀了负利率的可行性！这可就太要命了。过去几年比特币一度风光一时，但是得不到主权国家的认可，所以终究难以成气候。今年脸书准备搞Libra，企图靠盯住一篮子全球主要国际货币的模式成为主权货币的数字货币。但是这个构想却对发达国家的货币政策形成挑战——开玩笑，脸书的数字货币出来，欧盟怎么玩负利率？所以，欧盟第一个跳出来坚决反对。除了欧盟，连美国也顾虑重重，脸书搞的Libra对美元霸权是一把双刃剑。一方面有利于巩固美元地位（美元在一篮子货币中权重占比50%，Libra初始的28个合作伙伴中，包括20家美国机构和8家非美国机构，非美国机构中有4家在美国上市），另一方面由于数字货币交易非常方便，不需要通过银行账户来结算，所以，真让脸书把这个Libra搞起来，其实也是瓦解了维系美元霸权的SWIFT系统。按：SWIFT系统是一个以美元为结算货币，覆盖全世界200多个国家和地区、连接超过1.1万家金融机构的银行间跨境相互通信与结算系统。这个SWIFT系统是国际贸易主要的结算系统。所以，只要美国切断某个国家的的SWIFT通道，等于切断了它与国际金融市场的联系，难以和其他国家贸易。这个SWIFT系统就是美国搞金融霸权、长臂管辖的基础。前段时间，美国制裁伊朗，就是首先禁止了伊朗用美元做贸易结算，然后伊朗开始用欧元或日元结算，走SWIFT的国际结算系统，没想到美国把伊朗的SWIFT通道也给切断了。搞得想和伊朗做生意的欧洲，也只好另起炉灶，搞了一个欧洲-伊朗结算机制——INSTEX！所以，今年美国国会为了Libra数字币开了几次听证会，最后还是没有批准。美国不愿玩，欧盟不敢玩，偏偏中国却打算玩这个数字货币！（来源：新浪网）根据最新的官方消息，目前人民银行准备在深圳、苏州小范围试点人民币数字货币，待技术与生态成熟之后再向全国推广。所以，中国大概率会成为全球首个推出主权数字货币的国家。中国数字货币一旦进入推广阶段，肯定会发展很快。因为中国移动支付生态已经非常发达。如果中国央行首先推出由国家信用背书的数字货币，其实就是逼着其他国家——特别是发达国家做出选择：你们搞不搞数字货币？不搞？谢谢支持，任何一个国家放弃主权数字货币就意味着将本国的数字货币需求拱手让给别人。搞？欢迎更多的国家搞数字货币！这样，美国通过SWIFT系统建立的金融霸权就土崩瓦解！因为有了数字货币，谁TM还需要通过SWIFT系统进行贸易结算？我看你美国佬以后怎么长臂管辖，怎么金融制裁！如果美国佬的金融霸权瓦解，未来国际金融格局是不是要重新构建？怎么看中国也可以分一杯羹。什么，搞数字货币对负利率政策冲击很大？那是你们的问题，反正我们是准备这样干了。干不干随便你！我觉得一票发达国家未来只能祈祷第四次工业革命尽快到来，否则，美、日、欧等一票发达国家只能在存量经济领域相互搏杀。更糟糕的是，数字货币的崛起不但将瓦解传统的美元金融霸权，而且也会对一票发达国家搞负利率政策形成极大的冲击。所以，发达国家未来前景是不怎么乐观的。2018年，全球外国直接投资（FDI）连续三年持续下降，发达地区外资流入减少了27%，但是亚洲地区外资流入却逆势增长4%，成为全球外资流入最多的地区。这是资金用脚投票。传统的老牌国家正在走向衰落；以中国为龙头的亚洲正在崛起；这个星球的经济中心正从欧美转移到东亚。我们都将是这个趋势的见证者。相关阅读：
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这几天我一直在琢磨：怎么才能不让我的钱变毛了
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* 展望2020年的一些猜想
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